Vous avez déjà peut-être entendu parler de ce genre de produits ou même été démarché pour, sans peut-être même le savoir !

Vous commencez désormais à me connaître et nous allons directement aller droit au but. Spoiler alert. Non. Ce ne sont pas de bons produits et nous allons voir pourquoi.

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Pour faire simple, un produit structuré est un instrument financier émis par une banque ou une assurance composé généralement de deux parties. La première "assurant la protection du capital", la seconde tournée rendement.

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Que contient un produit structuré ?

Cela dépend. Généralement, le produit regroupe des investissements dans plusieurs entreprises cotées en Bourse. Nous verrons plus en détail ce point plus bas, dans la partie risque de diversification. Le produit est donc composé d'un panier d'entreprises. La performance de ces entreprises est moyennée en fonction de leur poids dans le panier et cela donne la performance du produit. Par exemple, le panier est composé d'actions Total et Air Liquide à parts égales. Ces entreprises performent respectivement de 5% et 3%. La performance du produit est donc de 4%. Retenez bien ce point c'est très important.

Comment fonctionne le produit ?

Encore une fois cela dépend. Ce type de produit est soumis à des règles de fonctionnement plus ou moins complexes qui différent selon le produit, mais la globalité reste la même, vous avez d'une part une possibilité de récupérer tout ou parti du capital et une possibilité de faire des gains.

Pour égayer cet article, vous donner une idée générale de la complexité de ces produits et pour l'axer sur les points importants à prendre en compte, je vais prendre en exemple un produit existant sur le marché. Pour celui-ci, l'investissement minimum se fait par tranches de 1 000€.

Concernant les gains possibles, entre la date d'entrée en vigueur du contrat et la date de référence (qui est une date définie à l'avance), si la performance du panier est supérieure ou égale à 0% ET que pendant toutes les années de vie du contrat, le panier a performé négativement par rapport à la date d'entrée en vigueur du contrat, l'émetteur du produit (donc la banque ou l'assurance) va vous verser ici 10% de rendement sur votre investissement par année écoulée. Oui, 10% par année écoulée si et seulement si le panier a performé négativement tous les ans et si in fine la performance du panier est positive ou égale à 0%. Par exemple, si à date de référence, à huit ans dans notre exemple, le panier a performé de 8% par rapport à la date d'entrée en vigueur du contrat et qu'il a performé négativement tous les ans toujours par rapport à la date d'entrée en vigueur du contrat, vous gagnez donc 8 fois 10% soit 80%. Ce scénario est-il réellement possible ? Je vous laisse juger sur la photo si dessous.

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Autre fonctionnement dans ce produit, dès la deuxième année, si à date de référence annuelle (définie à l'avance aussi) la performance du panier est au moins une fois positive par rapport à la date d'entrée en vigueur du contrat, un mécanisme de remboursement anticipé est enclenché et l'émmeteur vous donne 10% sur votre investissement pour chaque année écoulé jusqu'au déclenchement du mécanisme. Par exemple, si à l'année 2, le panier performe de 1%, l'émetteur va vous donner 10+10 soit 20%. L'année 1 est offerte quoiqu'il se passe. Si en année 2 et 3, le panier performe négativement par rapport à la date d'entrée en vigueur du contrat et en année 4, il performe positivement de 8% par rapport à la date d'entrée en vigueur du contrat, l'émetteur va vous donner 10+10+10+10 soit 40% de rendement sur votre investissement. Encore une fois, interrogez-vous sur la probabilité d'un tel scénario et de tous les scénarios intermédiaires.

Pour ce fonctionnement global de gains, Vous commencez peut-être à voir venir l'anguille. Nous verrons ci-dessous dans le paragraphe performance limitée.

Également, on va vous présenter le produit comme étant assez sécuritaire par la garantie de récupérer la totalité de votre investissement en cas mauvaise performance du panier. Par exemple, si à date de référence finale (au bout de 8 ans), le panier performe de 0 à -30% (au dessus pointillées bleus sur la photo ci-dessus), vous récupérer 100% de votre investissement. Si le panier performe de -30% à -50% vous perdez une partie de votre investissement égal au montant de la baisse (si le panier performe à -40%, vous perdez 40% de votre investissement. Entre les pointillés bleus et rouges sur la photo ci-dessus). Au-delà de -50% de performance (sous les pontillés rouges sur la photo ci-dessus), on vous assure de vous rendre 50% de votre investissement. Encore une fois, interrogez-vous sur les probabilités de tels scénarios en n'oubliant pas que les émetteurs ont de très bons actuaires et risk managers. Je ne sais pas pour vous, mais quelque chose me dit qu'en cas de baisse des marchés, la perte de -30% à -50% est la plus probable (la moins risquée pour l'émetteur).

Bien noter aussi que vous n'êtes pas propriétaires des actions dans lesquelles le panier est investi. Vous êtes propriétaires d'un produit financier, un contrat et avez signé pour ses règles de fonctionnement.

Bien que le fonctionnement général à l'air sexy et assez sécuritaire, nous allons voir désormais les inconvénients de ces produits.

Frais

Ces produits sont chargés en frais. En effet, les 10% annoncés sont bruts de frais. Comptez sur des frais de gestion non négligeables et tout un tas d'autre frais. En effet, dans les brochures il est souvent mentionné que les frais présentés sont uniquement les frais de gestion et ceux en relation et ne prennent pas en compte d'éventuels frais de versement ou d'arbitrage. Par exemple, si pour une raison ou pour une autre, l'émetteur du produit se doit d'arbitrer le panier, c'est-à-dire vendre des actions pour en acheter d'autres, vous pourriez vous voir appliquer des frais. Pour la faire courte, en utilisant toujours notre exemple réel, d'une performance de 10% brut par an vous passez à une performance de 7.85% nets de frais par an en cas de déclenchement de rebroussement anticipé à l'issue de la 2ème année. Les frais sont de 1.425% par an pour notre exemple. Attends une minute, tu dis que les frais sont de 1.425% et à l'issue de la deuxième année, la performance annuelle est de 7.85%. Pourquoi ? Nous verrons ceci dans le paragraphe performance limitée.

Risque de diversification sectoriel et géographique

De manière générale ces produits sont peu diversifiés. Je vous laisse jugé par la capture d'écran ci-dessous. En effet, il y a généralement peu d'entreprises dans les paniers (20 pour notre exemple) avec une répartition géographique parfois douteuse. Aussi, pour certains produits, vous pourrez trouver une répartition sectorielle qui à l'air diversifié mais qui peut-être néanmoins corrélée. Par exemple, en achetant du bitcoin et des actions Tesla, vous n'êtes pas diversifié bien que ces actifs soient issus de deux classes différentes, ceux-ci étant corrélés. Une bonne diversification passe par une décorrélation des différents actifs. Précision tout de même, je n'ai pas la capacité de juger de diversification sectorielle du produit pris en exemple, bien que celui-ci semble assez bien diversifié en terme secteurs. La diversification géographique et en type et nombre d'entreprises sont cependant à la peine.

Risque de liquidité

Autre point important, la liquidité des produits. Ces produits sont peu liquides. C'est-à-dire que vous ne pourrez pas vous en défaire rapidement et récupérer votre capital. Ils ne sont pas échangeables sur les marchés et peuvent parfois être échangeables au gré à gré (OTC, over the counter dans le jargon) avec d'autres particuliers. Néanmoins, pour ce dernier point (OTC), cela prend du temps. Une fois que vous avez signé, vous devez généralement aller au bout du contrat sauf si des clauses spécifiques vous permettent de sortir avant comme dans notre exemple. C'est un désavantage certain quand on sait que l'on peut, de son côté, choisir ses actions, voire les mêmes actions que le contrat tout en conservant une liquidité importante en PEA, compte titre ordinaire ou assurance vie. En effet, la détention d'actions en PEA ou compte titre ordinaire (ou encore assurance vie dans une moindre mesure) vous donne une liquidité instantanée. Vous pouvez vous défaire de vos actifs à tout instant.

Complexité de fonctionnement

Ces produits sont assez complexes dans leur fonctionnement avec des règles qu'il faut bien prendre le temps de poser sur papier pour les assimiler. N'oubliez jamais que plus que d'acheter un produit, vous signez un contrat avec des règles précises et spécifiques pour des performances peu intéressantes. Nous y venons tout de suite. C'est un désavantage certain quand on sait que l'on peut faire bien mieux de son côté au niveau performance sans que cela soit compliqué à gérer, tout en prenant 5minutes par mois. Nous vous invitons à regarder le webinaire bourse, que vous recevez automatiquement par email en vous inscrivant à la newsletter.

Performance limitée

Nous avons vu que notre produit nous délivre 10% brut par an quoiqu'il arrive si les performances du panier sont positives ou égales à 0% entre la date de lancement du contrat et la date de référence finale.

Premièrement les frais. Les frais de gestion présentés s'appliquent sur ce qu'on appelle le rendement actuariel brut. Nous n'allons pas développer cette notion dans cet article, celui-ci est déjà bien assez long ! Vous verrez dans le tableau ci-dessous, que le taux annualisé n'est pas de 10% brut à la fin de la deuxième année mais de 9.37% brut. Je vous passe les calculs mathématiques qui amènent à cette conclusion mais l'important est d'avoir l'information par l'émetteur. Quand on regarde la performance annualisée nette de frais, on se rend compte que cela ne correspond pas à une simple soustraction de 10-1,425. Vous remarquerez, que dans l'éventualité improbable, que le contrat arrive à 8 ans (je vous laisse relire ci-dessus les conditions pour que ceci survienne), le rendement annualisé net de frais n'est que de 6,07% par an. C'est peu. Vous rappelez-vous de la performance annuelle de la bourse en portefeuille équilibré et diversifié composé à 60% d'actions monde (ETF monde) et 40% d'obligations (ETF obligataire monde) ? 8%.

Autre point limitant la performance, vous ne profitez pas des intérêts composés. Il est marqué dans le contrat que c'est 10% de votre investissement et pas de la valeur du contrat. Chaque mot est important et aucun mot n'est choisi au hasard. Ce qui fait en soi, que vous ne profitez pas du mécanisme naturel des investissements qui est celui des intérêts composés. L'émetteur vous donnera 10% par an de 1 000€ investis donc 100€ par an et non pas 10% de la valeur du contrat à la fin de chaque année. Contrairement à la bourse qui performe de 8% par an mais sur un capital qui ne fait que grossir. Au bout de 8 ans, pour 1 000€ investis, l'émetteur du produit structuré vous donne au mieux 602€ de plus value frais de gestion inclus (6.07% par an). La Bourse vous donne une plus value de 850€ frais inclus avec une performance de 8% par an. Soit un écart de 250€ environ, soit 30% environ de manque à gagner. Oui. Le frais de 1,425% par an, vous fait perdre 30% de ce que vous auriez gagné seul en Bourse dans l'hypothèse, encore une fois improbable, que le contrat aille au bout de 8 ans.

Vous voyez que même en année 2, la performance n'est que de 7,85% par an. Encore raté. J'attire votre attention sur le fait que l'exposition du produit est 100% actions. Un portefeuille Boursier 100% actions est plus aux alentours des 10% par an que des 8%. Ceci accentuerait encore l'écart de manque à gagner (environ 540€ soit 47% de manque à gagner).

Autre point limitant, les gains sont plafonnés. En effet, si le panier entre la date d'entrée en vigueur du contrat et la première date de référence (année 2), a pris +30%, et bien ... Vous n'aurez au global que 10+10 soit 20% bruts de votre investissement au lieu de 30%. C'est une limitation nette de la performance.

Si on résume tout ceci sur un tableau, cela nous donne ceci. C'est le tableau officiel du produit.

Finalement, en plus d'avoir une performance tronquée, vous ne pouvez pas vous débarrasser de vos actifs quand bon vous semble. Je vous l'accorde, le scénario le plus probable qui peut vous être favorable, c'est celui où le panier performe peu à la première date de référence (année 2). Dans ce cas, vous aurez en effet sur performé le marché sur 2 ans mais avec toutes les contraintes de liquidités existantes. En ce sens, en souscrivant à ce type de produit dans l'attente de la réalisation d'un éventuel scénario (celui, quasiment improbable où le panier performe négativement tous les ans sauf la dernière année, ou celui ou le panier performe peu dans les deux premières années), vous prenez un pari, une position directionnelle sur le panier, ce qui va à l'encontre de l'investissement long terme. Vous faites du trading et non de l'investissement.

Bien qu'un produit spécifique, encore une fois réel, ait été pris en exemple, sachez que la liste des inconvénients (frais, risque de liquidité, complexité de fonctionnement, performance limitée, pas d'intérêts composés), s'applique tout aussi bien aux autres produits. Je rajouterai le coût d'opportunité, c’est-à-dire le manque à gagner du fait de ne pas avoir investi ailleurs.
Pour finir, l'AMF a décidé d'étudier ces produits du fait de leur multiplication sur ces dernières années. Par ailleurs, c'est l'un des produits bancaires avec le plus de marge, d'où le démarchage... Bref, dans son étude de janvier 2020, il se trouve qu' uniquement 21% des produits structuré font mieux que des fonds répliquant le CAC40 dividendes réinvestis.

L'AMF conclu : "S’agissant des performances brutes des produits structurés, elles sont très largement positives dans la plupart des cas, y compris lorsqu’elles sont corrigées de l’inflation. En revanche, ces produits apparaissent comme relativement peu performants, comparés à des investissements boursiers traditionnels (investissement en actions ou obligations). Enfin, les produits les plus complexes sont les moins performants".

En conclusion, nous ne le redirons jamais assez : n'investissez pas dans ce que vous ne comprenez pas et évitez les produits pour lesquels on vient vous démarcher, surtout si ceux-ci proviennent de votre banque ou de votre assurance...